摘要：

　　镍期货5 月整体重心多数时间以震荡下移为主，月末企稳略有反弹。经济增长放缓及需求忧虑主导了大部分时间的走势，但因国内外持续去库存至极低库存水准，低库存，现货高升水，令镍价表现极高的波动性和持续的近高远低结构。随着复工复产进行，及进口窗口打开，货源流入，镍价企稳反弹，宽幅波动。

　　从宏观角度来看，全球流动性保持充裕，通胀高企，美联储表态鹰派，市场对于6-7 月加息50bp 预期已有较为充分的反映，而随着美国通胀见顶可能性增大，市场对于进一步激进加息的预期略有弱化。而我国面对经济增速下行压力，积极开展各项措施稳增长，推出33 项措施，复工复产带来的需求修复提振可能提加。对于镍产业链来说，由于对于新能源及汽车产业出台措施相对较多，新能源电池需求修复预期相对强烈。

　　从供需来看，菲律宾雨季过后，供应趋增，价格回调，镍生铁成本有所下滑。电解镍价格继续作为镍产业链中表现最强势的一员，因持续国内外去库存，和国内外高升水，提振镍价高位反复。国内镍铁价格因成本支撑及不锈钢排产不佳而重心下移。硫酸镍价格因低成本原料，MHP、高冰镍等供应趋增而有所下滑。

　　后期关注要点：菲律宾镍矿石出口量，贸易顺畅度；印尼镍生铁，高冰镍产能释放节奏，印尼镍产品出口政策；国内外电解镍库存变化；不锈钢排产和需求预期；新能源汽车发展及增速提振，硫酸镍供需相对变化。国内外经济及货币政策变化节奏，资本市场整体形势变化，能源问题演进。镍结构性问题当前主要还在于电解镍低库存和供给弹性差仍继续对价格有支持，但其它产品供应正大幅改善，行业成本整体趋降。LME 伦镍在25000 美元上方仍是偏强格局，沪镍主力合约重心震荡下移，上方压力位230000-235000，下方支撑155000-160000 元，逢反弹估空为主。

　　风险因素：宏观共振，经济及需求发展预期；地缘因素；产能释放意外进展；隐性库存。

（文章来源：方正中期期货）